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不仅如此，沧州明珠前募投项目存在收益不及预期的情况。截至2025年12月末，公司芜湖和沧州两个募投项目累计实现效益为-5230.01万元、-233万元，尚未实现盈利，实际效益均低于承诺效益。对此，公司称主要系受行业供需失衡、市场竞争加剧以及募投项目投产节奏不及预期的影响。

按照项目规划，锂电隔膜二期项目、华南基地项目将分别计划于2028年1月和2028年3月试生产。待华南基地项目全部建设完工达产后，公司湿法锂离子电池隔膜年设计产能为41.9亿平方米，PE管道年设计产能为22.95万吨。

结合2025年产能情况来看，公司锂电隔膜、PE管道设计产能分别为7.4亿平方米、19.95万吨，对应扩产倍数分别为5.66倍和1.15倍。另据业内测算，若不考虑其他企业未来扩产规模，按照目前的锂电隔膜出货量排名，沧州明珠近40亿平方米的出货量能挤进行业前三。

但从收入结构来看，扩产力度最大的锂电隔膜业务目前体量反而最小。2025年，沧州明珠PE管道塑料制品、BOPA薄膜塑料制品、锂离子电池隔膜新能源材料三大业务的收入分别为11.07亿元、8.89亿元、7.35亿元，占当期总收入的比例分别为38.84%、31.19%、25.77%。

公司也在2025年年报中坦言，产能规模较小、行业排名相对靠后、难以满足头部客户用量持续增长及产品技术迭代需求，均是锂电隔膜业务当前面临的竞争劣势。

不仅如此，行业周期风险也为公司扩产蒙上不确定性。此前两年，行业经历深度调整，产能过剩导致产品价格持续承压，行业企业盈利大幅收缩，直至2025年下半年，行业行情才逐步回暖，企业盈利逐步修复。但在业内人士看来，锂电行业的强周期属性并未消失，前次扩产周期与需求错配导致的产能过剩阴影尚未完全消散。在这一背景下，沧州明珠新增产能能否被完全消化，尚待观察。(本文首发证券之星，作者|李若菡)